預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間在88000—95000元/噸

　　近期，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比增幅有所走高。而不銹鋼在經(jīng)歷了三個(gè)月的去庫(kù)存之后，6月底、7月初中下游集中補(bǔ)庫(kù)，助推不銹鋼價(jià)格上行，進(jìn)而使得鋼廠利潤(rùn)增加，對(duì)作為原料的鎳金屬形成支撐，鎳價(jià)高位運(yùn)行。

　　鋼廠訂單飽滿，產(chǎn)量較高

　　6月，不銹鋼消費(fèi)明顯回升，下游房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)16.1%，較5月有所改善，這主要是受益于三四線城市房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)，并且當(dāng)期汽車生產(chǎn)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)。進(jìn)出口方面，6月凈出口33.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%。而我們通過折算鋼廠產(chǎn)量數(shù)據(jù)及社會(huì)庫(kù)存變化情況，印證消費(fèi)轉(zhuǎn)好，表觀消費(fèi)增速達(dá)到4%，5月為下滑12%。

　　在消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，紛紛增加產(chǎn)能利用率，且前期停產(chǎn)的企業(yè)也紛紛復(fù)產(chǎn)，其中德龍產(chǎn)能置換復(fù)產(chǎn)，青山印尼不銹鋼項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)，不銹鋼產(chǎn)能集中釋放，但庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，7月表觀消費(fèi)增速達(dá)到11%。

　　而根據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，8月鋼廠訂單飽滿，預(yù)計(jì)產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，同比增長(zhǎng)10%至219.5萬(wàn)噸，并且我們從市場(chǎng)了解到，部分鋼廠已經(jīng)接滿9月訂單，開始報(bào)10月期貨價(jià)格，在當(dāng)前利潤(rùn)高、訂單足的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將維持高位。

　　多因素制約，鎳供應(yīng)增長(zhǎng)有限

　　由于鎳價(jià)長(zhǎng)期低迷，全球重大鎳企業(yè)增產(chǎn)電鎳積極性不高。淡水河谷Voisey灣區(qū)地下擴(kuò)建項(xiàng)目被推遲，而Sudbury地區(qū)歷史悠久的Stobie礦山停產(chǎn)，二季度鎳金屬產(chǎn)量下滑至6.6萬(wàn)噸，環(huán)比下滑7.69%，同比下滑16%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)出減少近3萬(wàn)噸至28萬(wàn)噸；諾里爾斯克鎳業(yè)則由于極地分公司（Polar）設(shè)備老化，在2016年下半年關(guān)閉，導(dǎo)致產(chǎn)出下滑，根據(jù)上市公司報(bào)告，上半年產(chǎn)出10.29萬(wàn)噸，同比下降15%，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)出下滑近3萬(wàn)噸至20萬(wàn)噸；中國(guó)金川集團(tuán)由于原料問題，全年產(chǎn)出預(yù)計(jì)下滑1萬(wàn)噸；住友及BHP也將擴(kuò)產(chǎn)其硫酸鎳產(chǎn)能而減少電鎳產(chǎn)出。

　　雖然NPI產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)全球鎳產(chǎn)出維持增長(zhǎng)，但產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，雖然印尼紅土鎳礦出口配額增加對(duì)沖菲律賓鎳礦出口的減少，原料供應(yīng)充裕下，NPI產(chǎn)出恢復(fù)增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為增長(zhǎng)有限。首先，環(huán)保制約企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)；其次，長(zhǎng)期虧損企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，復(fù)產(chǎn)所需時(shí)間較長(zhǎng)；最后，有些爐子已經(jīng)轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)其他鐵合金，再轉(zhuǎn)產(chǎn)回來生產(chǎn)NPI的概率較小。

　　印尼方面，今年NPI產(chǎn)量將低于市場(chǎng)預(yù)期，主要因印尼德龍項(xiàng)目今年投產(chǎn)量低于預(yù)期，當(dāng)前印尼德龍項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)2臺(tái)33000KVA爐子，但原計(jì)劃今年三季度投產(chǎn)的4臺(tái)高鎳生鐵爐子將推遲投產(chǎn)。據(jù)悉，該項(xiàng)目中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)一些問題，將影響后期的投產(chǎn)進(jìn)度，而且原先在產(chǎn)的2臺(tái)爐子受此影響，生產(chǎn)狀態(tài)不正常，該項(xiàng)目初期所產(chǎn)高鎳生鐵主要用于中國(guó)國(guó)內(nèi)自有煉鋼項(xiàng)目，但投產(chǎn)至今無高鎳生鐵運(yùn)回我國(guó)，導(dǎo)致今年印尼NPI新增供應(yīng)少于年初預(yù)期的10萬(wàn)噸。

　　綜上所述，在當(dāng)前產(chǎn)出沒有太大增長(zhǎng)空間的背景下，需求將主導(dǎo)鎳價(jià)，而8月、9月鋼廠訂單飽滿，鎳需求維持高位，預(yù)計(jì)將支撐鎳價(jià)高位運(yùn)行，波動(dòng)區(qū)間在88000—95000元/噸。